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中國2023年宏觀展望

（摘自網(wǎng)絡高盛1.6萬字報告）

■ 在經(jīng)歷了一個充滿挑戰(zhàn)性的2022年之后，我們預計，中國GDP增速將從今年的3.0%加速至明年的4.5%，原因是中國可能退出動態(tài)清零新冠病例政策，我們認為這將在三月份的“兩會”不久后開始。中國的重新開放意味著強勁的消費反彈、核心通脹走強以及在2023年周期性政策逐步正常化。
■ 在全年增速加快的背后，明年中國經(jīng)濟很可能呈現(xiàn)出明顯的“兩半”。我們的增長預測在上半年明顯低于市場預期，但在下半年顯著高于市場預期。這是因為我們認為中國重新開放的初始階段可能對增長不利，屆時將會有新冠病例激增，人口流動性暫時下降的情況，類似于其他幾個東亞經(jīng)濟體的重新開放經(jīng)驗。

■ 延遲的重新開放提振表明，政策可能需要在2023年上半年度過一陣適應性的階段，才能在消費和服務迅速反彈后在下半年逐漸正�；�。由于重新開放的順風持續(xù)到2024年上半年，這也使我們對2024年的GDP增長預測高于市場預期 (5.3%)。然而，在我們預測范圍之外的年份（2025-2027年），我們預計經(jīng)濟增長將恢復到4%左右的趨勢，因為我們預計結構性逆風將顯著降低中國的潛在增長率。
■ 按支出類別劃分，中國出口將因外部需求疲軟而放緩，而隨著重新開放，增長動力將從投資轉(zhuǎn)向消費。在消費領域，旅游和娛樂等受疫情影響最大的行業(yè)的復蘇空間最大。在投資方面，我們預計明年基礎設施投資將大幅放緩，其次是制造業(yè)投資。房地產(chǎn)投資應該會繼續(xù)收縮，盡管明年房地產(chǎn)行業(yè)對整體經(jīng)濟的拖累可能會變小。
■ 中國的重新開放很可能成為2023年資產(chǎn)價格的主要驅(qū)動力。我們預計明年股價會上漲、利率會小幅上漲、大宗商品需求會增加（尤其是能源），以及人民幣兌美元將走強。